Acțiunile europene le vor depăși pe cele americane în următorul deceniu?

Șefii celui mai performant fond suveran de investiții din lume pariază că acțiunile europene vor performa mai bine decât cele ale rivalilor lor transatlantici în următorul deceniu, semnalând că unii proprietari de active globali își pierd încrederea în perspectivele pe termen lung ale acțiunilor americane, scrie Financial Times. Poziția de investiții se bazează pe opinia că acțiunile europene — măsurate prin indicele Stoxx Europe 600 — sunt în prezent evaluate sub „valoarea lor corectă”, în timp ce acțiunile americane sunt evaluate peste acest nivel și, la un moment dat, în următorul deceniu, vor pierde această primă.

Brad Dunstan și Will Goodwin, co-directori de investiții ai NZ Super Fund din Noua Zeelandă, un fond de 44 miliarde dolari, au declarat pentru Financial Times că piața de acțiuni europeană reprezintă „cea mai mare poziție supragrevată” a fondului din portofoliul său de referință. În cuvinte mai simple, fondul a pus mai mulți bani în acțiuni europene decât ar fi „normal” conform portofoliului său standard, pentru că anticipează că vor performa mai bine decât media.

„În ultima perioadă, am fost short pe SUA și long pe acțiuni europene… și această dinamică este pur și simplu o opinie cu privire la evaluărea acțiunilor”, a spus Dunstan, adăugând că deciziile de a favoriza diferite piețe sunt luate „pe o perspectivă de 10 ani”. Dunstan subliniază că această strategie nu are legătură cu politica, cu evenimente geopolitice sau altceva, ci este doar o opinie despre evaluarea acțiunilor: acțiunile europene sunt subevaluate, iar cele americane sunt supraevaluate.

Fondul a investit mai mult în Europa și mai puțin în SUA decât ar fi „normal”, conform portofoliului său de referință, ca parte a strategiei de ajustare tactică pe termen lung, dar nu dezvăluie exact când a făcut aceste modificări. La sfârșitul lunii iunie, fondul era supragrevat pe acțiuni europene cu 2% și subponderat pe acțiuni americane cu 3,5% în mandatul său de „înclinare strategică”, unde își exprimă opiniile despre prețul acțiunilor. Din motive comerciale, managerii nu dezvăluie momentul exact al pozițiilor luate.

„Va exista mai mult risc de inflație în SUA”

Poziția de investiții se bazează pe opinia că acțiunile europene — măsurate prin indicele Stoxx Europe 600 — sunt în prezent evaluate sub „valoarea lor corectă”, în timp ce acțiunile americane sunt evaluate peste acest nivel și, la un moment dat în următorul deceniu, vor pierde această primă.

„Va exista mai mult risc de inflație în SUA”, a spus Dunstan, adăugând că impactul tarifelor președintelui Donald Trump este, în mare parte, „zgomot” pentru deținătorii de active pe termen lung. Totuși, a spus el, perspectiva ratelor dobânzilor din SUA îl face pe el și pe colegii săi să creadă că acțiunile americane — care în prezent se tranzacționează la un raport preț-câștig de 27,5 ori — sunt supraevaluate.

Comentariile sale vin în contextul în care acțiunile europene — tranzacționându-se la un raport PE de aproximativ 16 ori — au pierdut teren în fața rivalilor americani în ultimele luni, pe măsură ce Trump și-a redus cele mai radicale amenințări tarifare, iar câștigurile companiilor americane au rămas rezistente.

Abordarea „portofoliului total” evaluează riscul pe întreg portofoliul

Pe o perspectivă de 10 ani, performanța acțiunilor din cea mai mare economie a lumii a depășit cu mult cea a omologilor lor europeni, iar indicele S&P 500 a crescut cu peste 310%, pe baza randamentului total, comparativ cu 115% pentru Stoxx Europe 600. Potrivit platformei de date Global SWF, NZ Super Fund — care a început să investească în 2003 și are 79 de angajați în echipa sa de investiții din Auckland — a fost cel mai performant fond suveran de investiții în ultimii 10 ani (dar și din ultimii 20 de ani), cu randamente anualizate de peste 10%.

Dunstan declară că acest lucru se datorează faptului că fondul își asumă „foarte mult risc”, curaj care a fost mereu răsplătit în ultimele două decenii. Afirmă, totodată, că abordarea de tip „portofoliu total” le permite managerilor să fie „destul de agili în modul în care își concentrează fondul”, ceea ce i-a permis să depășească alte fonduri cu o strategie de creștere similară.

Abordarea „portofoliului total” evaluează riscul pe întreg portofoliul, spre deosebire de metoda tradițională de a stabili un cadru pentru cât vei investi în anumite active, printr-o alocare strategică a activelor, care poate face implementarea schimbărilor în afara acelui cadru mai consumatoare de timp.

Oportunități și pe zona europeană private equity

Preferința NZ Super Fund pentru Europa se extinde și la capitalul privat (private equity), unde Goodwin a spus că există „oportunități bune”. NZ caută „manageri mai tineri și înfometați”, circumstanțe în care poate fi un investitor mare într-un fond PE și, totodată, poate stabili relații puternice cu managerii companiilor în care investește.

El a adăugat că, deși PE este o componentă necesară a portofoliului, dat fiind trendul companiilor de a rămâne nelistate mai mult timp, unele fonduri PE sunt în prezent sub presiune, pe măsură ce investitorii încep să realizeze că „piețele nu sunt neapărat sensibile” la nivelurile de preț pe care fondurile PE le aplică propriilor active.

NZ Super Fund are aproximativ 5% din portofoliu investit în private equity. Goodwin a spus că nu se așteaptă ca această clasă de active să devină o „parte structurală mare a portofoliului său”.