Semnele de avertizare văzute de Soros și Apollo în prăbușirea First Brands. Cum au reușit să evite pierderi majore

Semnele de avertizare First Brands au fost ignorate de multe instituții financiare, dar câțiva investitori atenți au reușit să evite pierderi majore. Povestea începe cu prăbușirea Vari-Form, un furnizor mai mic de componente auto, prăbușire care a lăsat urme importante în strategiile marilor fonduri.

Originea semnelor de avertizare din ecosistemul Vari-Form

Apollo Global Management a pierdut peste 130 de milioane de dolari în 2019 după căderea Vari-Form, companie controlată de același acționar care conducea First Brands, Patrick James. Însă, în loc să își asume pierderea și să meargă mai departe, această încercare a dat naștere unei noi idei de tranzacționare, scrie FT. Anul trecut, Apollo a început să vândă în detaliu datoria unei companii mai mari, deținută de unicul acționar al Vari-Form, Patrick James: First Brands.

Semnele timpurii care au ținut la distanță alți creditori

Un grup mai larg de companii, inclusiv biroul familial condus de George Soros, a identificat semnele de avertizare First Brands și a refuzat să ofere finanțare.

Rată sau chirie? Costurile reale care schimbă complet decizia românilor

22:01

Inteligența artificială divide angajații: utilă, dar tot mai temută în mediul de lucru

20:11

James se confruntă acum cu acuzații de fraudă și deturnare, acuzații pe care le neagă. Datoriile totale ale First Brands ajung la 12 miliarde de dolari și sunt așteptate ajustări drastice în procedura de faliment.

Diferența dintre creditori: unii surprinși, alții lucizi

Unii creditori susțin că nu au existat avertismente clare. Brian Friedman, președintele băncii Jefferies, a declarat investitorilor că „frauda nu este detectabilă în mod convențional în lumea reală”. Alte instituții care au investigat mai adânc au observat nereguli evidente.

Analiza detaliată care a schimbat decizii financiare majore

Donald Clarke, expert în verificări pe teren pentru creditele garantate, a spus că problemele financiare ale companiei erau vizibile. Firma sa, Asset Based Lending Consultants, analiza în 2022 un posibil împrumut de 200 de milioane de dolari. Primul semnal de alarmă a apărut când First Brands a refuzat accesul la unul dintre depozite. Clarke a povestit că reprezentanții companiei i-au transmis „Nu veți merge în depozit”. El a explicat că situația era absurdă, deoarece nimeni nu poate analiza garanții fără să le vadă.

„Serios? O să-ți împrumutăm 200 de milioane de dolari, dar nu ne lași să vedem stocul? Adică, glumești?”, aspus Clarke jurnaliștilor britanici.

Indicatorii din documentele financiare

Accesul refuzat a obligat echipa să se bazeze pe datele din camera virtuală. Clarke a observat rapid întârzieri cronice la plățile către furnizori. Mulți furnizori opriseră accesul la facilitățile de credit standard, preferând plata la livrare, plata în avans sau acreditive. Sumele datorate furnizorilor crescuseră considerabil. Încercările de a discuta cu cineva din companie au fost amânate repetat.

Neconcordanțele dintre lichiditate și solicitarea de finanțare

Clarke a remarcat că cererea unui împrumut de 200 de milioane de dolari era ciudată, deoarece compania raportase peste 800 de milioane de dolari în numerar. În rapoartele auditate pe 2021, First Brands indica venituri de 2.6 miliarde de dolari și un profit de 53 de milioane. Clarke a întrebat de ce avea nevoie de finanțare dacă situația de numerar era atât de bună. El a concluzionat că firma era un „tigru de hârtie”. Clientul său a renunțat la acord.

Reacțiile altor mari creditori

Mai mulți creditori s-au întrebat de ce First Brands se împrumuta la costuri ridicate în condițiile în care raporta rezerve mari de numerar. Un manager superior dintr-o mare firmă americană a observat că sediul First Brands ocupa un singur etaj într-o clădire din Cleveland. Pentru o companie cu venituri de 5 miliarde de dolari, detaliul era surprinzător. Managerul a spus că Patrick James cunoștea bine modul în care se reduc costurile operaționale. Cu toate acestea, nu a putut explica coerent de ce plătea dobânzi uriașe pentru finanțare sau de ce menținea un sold mare de numerar.

Strategiile de retragere adoptate de investitori

Firma respectivă era unul dintre cei mai mari creditori ai First Brands, dar și-a vândut întreaga expunere în lunile următoare întâlnirii. Managerul a afirmat că se temeau că nu mai exista valoare reală a capitalurilor proprii, deoarece compania depindea de achiziții continue.

Oferta atipică care a ridicat suspiciuni la Falcon Group

Falcon Group, o firmă din Londra specializată în finanțarea inventarelor, a discutat în 2022 cu First Brands despre o posibilă finanțare de aproximativ 200 de milioane de dolari. Fondatorul Kamel Alzarka a spus că primul semnal straniu a fost oferta companiei de a plăti comisioane în zona procentelor de două cifre, deși nivelul normal este între cinci și opt procente.

Structura anormală a tranzacției propuse

Într-o tranzacție obișnuită, firma de finanțare cumpără inventarul și îl livrează treptat clientului. În cazul First Brands, compania dorea să își vândă inventarul existent și să îl răscumpere imediat, într-o operațiune tip repo. Graba companiei a amplificat suspiciunile. Falcon a considerat că riscul este prea mare și a refuzat oferta, Alzarka spunând că situația nu se lega logic.

Profitul obținut de Soros Fund Management

Biroul familial Soros Fund Management a cumpărat și vândut facturi ale clienților First Brands între 2019 și 2023. Instituția s-a retras în 2023, din cauza problemelor percepute la nivelul conducerii companiei. Retragerea a generat profit.

Moștenirea problemelor Vari-Form în analiza Apollo

Pentru Apollo, prăbușirea Vari-Form a devenit o lecție utilă. Procese anterioare acuzaseră compania lui James că nu a onorat acordurile de compensare pentru angajați sau că nu a transferat rambursări fiscale către foști proprietari. Procesul privind compensațiile a fost respins, iar firma deținută de James nu a răspuns în cazul rambursărilor fiscale. Alte procese publice, legate de companii anterioare controlate de James, acuzau comportamente frauduloase și declarații neadevărate privind facturile clienților sau inventarul folosit drept garanție. James a respins acuzațiile, iar litigiile s-au încheiat prin înțelegeri înainte de a ajunge în instanță. Reprezentantul său a afirmat că afirmațiile privind „practici necorespunzătoare” sunt false.

Divizia Atlas, parte din portofoliul Apollo după achiziția Credit Suisse, finanțase anterior First Brands. Detaliul a fost folosit de Apollo în evaluarea riscurilor.

Instituțiile bancare care s-au retras preventiv

Anumiți conducători bancari au declarat public că au evitat să mai finanțeze First Brands. Tim Spence, directorul executiv al Fifth Third Bank, a spus investitorilor că banca a întrerupt relația acum câțiva ani din cauza unor probleme identificate în analizele garanțiilor. El a menționat că banca mai are o expunere reziduală de 51.000 de dolari, garantată cu un motostivuitor și o imprimantă. Spence a glumit că, după ce a descoperit că imprimanta nu are roți, banca este pregătită să folosească motostivuitorul pentru a o recupera.