Dolarul, sub presiune după ce China a cerut băncilor să își reducă expunerea pe titluri de stat americane

Autoritățile de reglementare din China au recomandat instituțiilor financiare să își limiteze deținerile de titluri de stat americane (US Treasuries), pentru a evita „riscurile de concentrare” și de volatilitate a piețelor.

Oficialii chinezi au îndemnat băncile să reducă achizițiile de obligațiuni guvernamentale americane și le-au cerut celor cu expuneri ridicate să își diminueze pozițiile. Directiva nu se aplică însă deținerilor de titluri americane ale statului chinez. Este vorba despre o repoziționare prudentă a riscului într-un moment în care datoria SUA, dolarul și politica fiscală americană sunt din ce în ce mai atent monitorizate de investitorii globali, spun surse din piață citate de Bloomberg.

Semnalul vine într-un moment în care China își intensifică eforturile de a reduce dominația dolarului american în finanțele internaționale. Slăbirea monedei SUA, pe fondul politicilor economice imprevizibile de la Washington și al incertitudinilor politice, a creat o fereastră de oportunitate pentru Beijing, care promovează tot mai vizibil renminbi-ul ca alternativă în comerțul global și în sistemul monetar internațional.

BNR riscă un record european de stagnare a politicii monetare. Inflația a depășit ținta în 12 din ultimii 21 de ani

15:18

Un proiect de lege ar putea aduce noi costuri și obligații birocratice pentru firmele din România

13:58

Test de stres pentru statutul de activ-refugiu al titlurilor SUA

China este unul dintre cei mai mari creditori externi ai Statelor Unite, iar orice indicație privind reducerea apetitului pentru datoria americană este citită imediat de piețe ca un test de stres pentru statutul de activ-refugiu al titlurilor SUA. Beijingul, cândva cel mai mare creditor al SUA, a fost depășit de Japonia și Marea Britanie, iar stocul chinez de titluri americane s-a redus aproape la jumătate față de vârful din 2013. O parte din aceste dețineri ar putea fi însă relocalizate în conturi de custodie europene, ceea ce face imaginea reală mai greu de cuantificat.

Autoritățile chineze nu au stabilit ținte clare de volum sau calendar, iar mesajul a fost formulat explicit ca o măsură de diversificare a riscului, nu ca o pierdere a încrederii în bonitatea Statelor Unite.

Recomandările au fost comunicate verbal, în ultimele săptămâni, unor dintre cele mai mari bănci din China. Oficialii se tem că volumele mari de datorie guvernamentală americană ar putea expune băncile la fluctuații abrupte de preț, pe fondul volatilității crescute. Aceste îngrijorări reflectă o dezbatere mai amplă la nivel global, în rândul guvernelor și administratorilor de fonduri, privind statutul de activ de refugiu al datoriei SUA și atractivitatea dolarului.

Reacția piețelor: randamentele cresc, dolarul slăbește

Informațiile au pus presiune imediată pe piață: randamentele titlurilor de stat americane au crescut ușor, iar dolarul s-a depreciat marginal față de principalele valute. Mișcarea a fost temperată, dar semnificativă, semn că investitorii tratează subiectul cu prudență, nu cu panică.

Băncile chineze dețineau aproximativ 298 de miliarde de dolari în obligațiuni denominate în dolari, însă nu este clar ce pondere revine efectiv titlurilor de stat americane. Datele agregate arată însă că, per ansamblu, expunerea Chinei pe datoria SUA este în declin structural de peste un deceniu.

Datoria SUA rămâne dominantă, dar nu mai este „fără alternativă”

Chiar dacă unii investitori vorbesc despre o „renunțare discretă” la activele americane, datele arată că deținerile străine de titluri de stat americane au atins un nivel record, de 9.400 de miliarde de dolari. Piața nu indică o fugă generalizată, ci mai degrabă o gestionare mai atentă a riscului.

Relațiile dintre Beijing și Washington s-au stabilizat după armistițiul comercial de anul trecut. Potrivit surselor, autoritățile chineze nu au stabilit ținte concrete privind volumul sau calendarul reducerilor.

Piețele au reacționat imediat: titlurile de stat americane s-au depreciat, iar randamentele au crescut ușor pe toate scadențele în tranzacțiile din Asia. Dolarul s-a slăbit marginal față de principalele monede.

Donald Trump, care a avut săptămâna trecută o convorbire telefonică cu Xi Jinping, intenționează să se întâlnească cu liderul chinez la un summit prezidențial la Beijing, posibil chiar din aprilie. Sursele au precizat că recomandările transmise băncilor chineze au fost formulate înaintea acestei convorbiri.

Băncile chineze, dețineri de 298 miliarde $ în obligațiuni denominate în dolari

Băncile chineze dețineau aproximativ 298 de miliarde de dolari în obligațiuni denominate în dolari la finalul lunii septembrie, potrivit datelor Administrației de Stat pentru Schimb Valutar, însă nu este clar ce proporție din această sumă era reprezentată de titluri de stat americane.

Prudența Chinei apare într-un context în care investitorii globali pun tot mai des sub semnul întrebării disciplina fiscală a Washingtonului. Au apărut îngrijorări legate de angajamentul lui Trump față de un dolar puternic și de independența Rezervei Federale.

Luna trecută, un analist de la Deutsche Bank a avertizat că administratorii de fonduri din Europa ar putea reduce deținerile de active americane, pe fondul amenințărilor tarifare ale lui Trump și al propunerii privind achiziționarea Groenlandei.

Titlurile de stat americane au performat pe fondul deciziilor FED

La finalul lunii ianuarie, Trump a transmis că este ok cu deprecierea recentă a dolarului, care a coborât moneda americană la cel mai scăzut nivel din începutul lui 2022. Scăderea ratelor dobânzilor și temerile legate de riscurile fiscale în creștere au contribuit, de asemenea, la această evoluție.

Cu toate acestea, secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, a declarat săptămâna trecută că, „în pofida narațiunii populare”, piața titlurilor de stat americane a avut cea mai bună performanță din 2020 încoace și a înregistrat cerere externă record la licitații anul trecut.

După o scurtă corecție declanșată de anunțurile privind tarifele vamale din aprilie, titlurile de stat americane au depășit performanța majorității obligațiunilor din piețele dezvoltate, pe fondul reducerilor de dobândă operate de Rezerva Federală.

Deținerile străine de titluri de stat americane au atins 9.400 miliarde $

Chiar dacă unii investitori vorbesc despre o „renunțare discretă” la activele americane, nu există semne de panică pe piață legate de vânzări masive de titluri de stat de către investitori străini sau de o pierdere generalizată a încrederii în acest activ de refugiu tradițional. Un indicator al volatilității titlurilor de stat americane a coborât, de exemplu, la minimul ultimilor cinci ani.

Deținerile străine de titluri de stat americane au crescut la un record de 9.400 de miliarde de dolari în noiembrie, cu peste 500 de miliarde de dolari mai mult față de anul precedent, potrivit celor mai recente date oficiale.

Piețele globale au traversat mișcări violente în acest an: aurul a crescut puternic, apoi a înregistrat cea mai mare scădere din ultimele patru decenii, piața obligațiunilor guvernamentale din Japonia a suferit un colaps de 41 de miliarde de dolari, iar dolarul și yenul au avut fluctuații extreme.